互聯網保險市場觸底回升。2011年以來，互聯網保險行業呈現「增長（2011年-2015年）-衰退（2016年-2018年）-復甦（2019年）」 的發展趨勢，2011年-2015年保費規模快速增長，CAGR+189%，滲透率達到歷史最高點9.2%；2016年-2018年，短期快返型產品銷 售受限，互聯網人身險保費下滑導致互聯網保險滲透率降至5.0%。隨著移動互聯技術的快速發展，客戶運用互聯網自主消費的意 願越來越強烈，保險公司也積極利用互聯網場景和數據資源，不斷進行產品創新。2018年之後，受益於百萬醫療等短期健康險的 暢銷，互聯網保費再次快速增長。截至2020H1，互聯網保險規模保費1766億元（YoY+9%）、滲透率達到6.3%（YoY-0.1pct）， 其中人身險保費佔比近八成。監管限制衝量型產品銷售，短期健康險拉動二次增長。互聯網人身險市場在2011年-2016年快速增長，2017年-2018年經歷短暫衰 退期、保費規模連續兩年增速為負。主要由於原保監會2016年76號文對中短存續期產品和2017年134號文對快速返還型產品的限 制，萬能險和投連險銷售受阻、部分中小險企的躉交規模迅速收縮。2018年後，短期健康險拉動互聯網人身險恢復正增長；截至 20H1，互聯網人身險保費規模1394億元（YoY+12.2%），滲透率達6.6%（YoY+0.3pct）。 

行業集中度較高，以銀行系保險公司為主。2019年開展互聯網人身保險業務的公司中，國華人壽（20%）、中郵人壽（17%）、 工銀安盛（16%）、建信人壽（8%）、平安人壽（6%）、中國人壽（4%）、弘康人壽（4%）、人保健康（4%）、農銀人壽 （4%）和人保壽險（4%） 10家險企佔據規模保費排名前十，合計實現人身險保費收入1625億元，在總保費佔比87.5%。產品結構：以壽險、年金險為主，健康險佔比自2018年起大幅提升，我們預計主要系百萬醫療的助力。截至20H1，互聯網人身 險保費收入中，壽險佔比63.9%（YoY-2.0pct）、年金險佔比20.3%（YoY+7.5pct）、健康險佔比13.3%（YoY+5.0pct）、意外險占 比2.5%（YoY+0.3pct）。其中,互聯網健康險2015年以來呈現穩定快速增長趨勢，總保費從2015年的10億元增長至2019年的236億元， CAGR+119%。我們認為，主要系多款百萬醫療險暢銷，疊加部分「網紅型」爆款定期重疾的助力。 • 渠道經營模式：以第三方平台（渠道）合作為主，公司自營平台（官網）為輔，預計中小險企為主力。20H1互聯網人身險分別 通過第三方平台、自營平台累計實現保費1236億元、159億元，占互聯網人身保險總規模保費的89%、11%。